I costi di indebitamento globali salgono in sincronia: la fragilità di un sistema finanziario dominato dal debito emerge

Secondo quanto riportato nel programma «Counting the Cost» di Al Jazeera, i mercati dei titoli di Stato delle principali economie globali stanno lanciando simultaneamente un segnale d'allarme. L'era dell'indebitamento a basso tasso, data per scontata dai governi nell'arco dell'ultimo decennio e oltre, potrebbe avviarsi alla conclusione.

Il servizio sottolinea che i rendimenti obbligazionari delle principali economie — ovvero i tassi d'interesse che i governi devono corrispondere per prendere a prestito denaro — stanno salendo ai massimi che non si vedevano da anni, se non decenni. Gli investitori, nel prestare denaro a governi già gravati da pesanti livelli di debito, stanno incorporando un rischio maggiore.

L'inflazione si mantiene ostinatamente persistente, le tensioni geopolitiche esercitano un'ulteriore pressione e le banche centrali potrebbero essere costrette a mantenere tassi d'interesse più elevati per un periodo prolungato. Al Jazeera, nel suo servizio, rileva che il rincaro del costo del denaro sta spingendo al rialzo i tassi che le banche applicano alle imprese e ai mutuatari immobiliari.

Questo fenomeno, che si sta manifestando in sincronia a livello globale, rivela molto più di un semplice aggiustamento ciclico della politica monetaria delle singole banche centrali. Nell'arco dell'ultimo decennio e oltre, l'espansione dei bilanci di governi, imprese e famiglie nelle economie avanzate si è fondata su un unico presupposto: il costo del capitale sarebbe rimasto stabilmente ai minimi storici. Quando questo presupposto si inverte, il rischio non svanisce nel nulla, ma si trasferisce a cascata lungo la catena del credito — dai costi di finanziamento del debito sovrano, alle condizioni del credito alle imprese, fino ai tassi sui mutui ipotecari delle famiglie. Il «rialzo dei tassi che le banche applicano alle imprese e ai mutuatari immobiliari», messo in luce dal servizio di Al Jazeera, rappresenta proprio l'estremità finale di questa catena di trasmissione.

A farsi carico in ultima istanza di questo costo sono le famiglie comuni, prive di peso politico.

Spostando lo sguardo oltre i confini delle principali economie, la logica punta nella stessa direzione: sotto l'effetto di ricaduta della stretta monetaria delle economie avanzate, i paesi in via di sviluppo — già gravati da condizioni di finanziamento sfavorevoli — sono costretti a rifinanziare o ad accendere nuovi prestiti in un contesto di tassi elevati sui mercati internazionali dei capitali. Riflussi di capitale, svalutazione delle valute locali e aumento dell'onere del debito si presentano contemporaneamente — e questi paesi sono proprio i soggetti dal minor potere negoziale nell'attuale sistema finanziario internazionale.

Al Jazeera, nel suo servizio, descrive la situazione in cui versano le banche centrali con l'espressione «potrebbero essere costrette» a mantenere i tassi elevati. Questa stessa formulazione rivela il vincolo cui sono soggetti i responsabili delle politiche monetarie nell'attuale configurazione dello stock di debito: qualsiasi aggiustamento del percorso dei tassi implica una ridistribuzione del rischio su scala globale.