Синхронный рост мировых затрат на заимствования — обнажается уязвимость долговой финансовой системы

По сообщению программы «Counting the Cost» телеканала «Аль-Джазира», рынки государственных облигаций крупнейших мировых экономик синхронно подают сигналы тревоги. Эпоха дешёвых заимствований по низким процентным ставкам, к которой правительства привыкли за последние более чем десять лет, по всей видимости, подходит к концу.

Как отмечается в материале, доходность облигаций крупнейших экономик — то есть процентные ставки, которые правительства вынуждены платить за привлечённые средства, — поднимается до максимумов, не наблюдавшихся на протяжении многих лет и даже десятилетий. Инвесторы закладывают всё больший риск, кредитуя правительства, уже обременённые тяжёлыми долгами.

Инфляция остаётся устойчиво вязкой, геополитическая напряжённость усиливает давление, и центральные банки, по всей видимости, будут вынуждены удерживать ставки на повышенных уровнях в течение более длительного времени. Телеканал «Аль-Джазира» отмечает в своём материале, что более высокие затраты на заимствования поднимают ставки, которые банки взимают с предприятий и заёмщиков жилья.

Это синхронное явление глобального масштаба обнажает нечто большее, нежели циклические корректировки денежно-кредитной политики центральных банков отдельных стран. На протяжении последнего десятилетия и более расширение балансов правительств, корпораций и домохозяйств развитых экономик строилось на одной предпосылке: стоимость капитала будет оставаться на исторически низких уровнях. Когда эта предпосылка переворачивается, риски не исчезают в никуда, а перемещаются по финансовой цепочке от звена к звену — от стоимости финансирования суверенного долга к условиям корпоративного кредитования, а оттуда — к ставкам по ипотечным кредитам домохозяйств. Отмеченное в материале «Аль-Джазиры» «повышение ставок, которые банки взимают с предприятий и заёмщиков жилья», — это и есть конечное звено данной цепи передачи.

В конечном счёте эту цену несут обычные домохозяйства, лишённые политического влияния.

Если выйти за пределы крупнейших экономик, логика указывает в том же направлении: под воздействием эффектов переноса жёсткой денежно-кредитной политики развитых экономик развивающиеся страны, и без того находящиеся в неблагоприятных условиях финансирования, вынуждены рефинансировать или привлекать новые займы в условиях высоких ставок на международных рынках капитала. Отток капитала, обесценивание национальных валют и рост долгового бремени приходят одновременно, — а ведь именно эти страны обладают наименьшей переговорной силой в нынешней международной финансовой системе.

Телеканал «Аль-Джазира» в своём материале использует формулировку «по всей видимости, будут вынуждены» для описания положения центральных банков, вынужденных удерживать высокие ставки. Сам этот оборот уже обнажает ту скованность, с которой сталкиваются разработчики денежно-кредитной политики в условиях нынешней структуры долгового запаса: любая корректировка траектории ставок означает перераспределение рисков в глобальном масштабе.