英特尔单日重挫28%：科技巨头8000亿美元AI开支进入回报审查期

据BBC报道，美国科技股连续第二个交易日遭遇抛售。英特尔周五股价重挫28%，市值减少逾1300亿美元；Alphabet在前一日下跌12%后，周五再跌1.4%，周四的跌幅已令其市值减少逾5000亿美元。纳斯达克指数周五收低2.8%，10月录得2025年3月以来最差月度跌幅。

这轮跌势把一个常被增长叙事遮蔽的问题推到台前：规模庞大的AI基础设施投资究竟多久能够变现。BBC报道，Meta、Alphabet、Oracle、亚马逊和微软承诺2026年合计投入8000亿美元。投入如此之大，资本市场要求的不再只是技术领先，而是支出、现金流和利润之间可验证的对应关系。BBC援引交易商XTB研究主管Kathleen Brookes的话说：“投资者已经变得无情，会惩罚第三季度财报中任何令人失望的迹象。”她指出，投资者现在要求看到回报，Alphabet和英特尔已成为重点审查对象。

英特尔的财报把这种压力具体化。公司预计今年现金流入不会超过支出，并给出低于分析师预期的第四季度收入预期。据BBC报道，英特尔财务总监David Zinsner在财报电话会上表示：“展望未来，我们预计个人电脑需求的放缓至少会持续到明年上半年。”与此同时，英特尔计划继续增加AI相关投入，第三季度已显著扩大设备投资，并预计未来三个月设备投资还将显著增加。AI投入加速与个人电脑需求放缓同时出现，芯片制造商自身也面临回报证明的压力。

Alphabet面对的是更直接的自我竞争。公司披露，搜索页面置顶的AI摘要已经开始影响核心搜索广告收入；与此同时，它预计2026年投资最高达2050亿美元，几乎全部与AI有关。用于获取未来增长的投入，正在率先触碰现有广告业务。

亚马逊则把另一项压力摆到台面。公司披露现金支出已经超过现金流入，过去三个月的支出增至原来的六倍，并承诺2026年投入2200亿美元，用于AI数据中心、网络设备和服务器。在这一背景下，其股价周五收跌1.4%，市场同时关注巨额投入与现金回报路径。

较小平台则显露出科技权力关系中的另一侧。Reddit股价因日用户数据低于预期，以及谷歌AI搜索影响推荐流量而下跌29%；Roblox也因日活跃用户数量下降而下跌18%。拥有搜索入口的Alphabet可以把AI直接置于查询顶端，依赖其导流的Reddit却会承受流量重新分配带来的压力。这不是抽象的平台竞争：掌握用户入口的一方能够重塑信息与商业流量的分配规则，而依赖入口的一方更早暴露在用户数据和外部导流受损的风险中。

不过，把连续两日的跌势直接写成AI泡沫破裂，仍超出了现有证据。纳斯达克指数过去一年仍上涨7.8%，亚马逊上涨近8%，Alphabet仅下跌1.3%，许多公司的股价仍明显高于一年前。相关披露也没有完整说明8000亿美元承诺的具体构成、执行周期和预期回报时间。目前能够确认的是，投资者对AI故事的宽容期正在收缩：投入仍可扩大，但每一步都必须更快证明回报。