Alphabet单日市值蒸发逾5000亿美元：AI搜索反噬广告收入

据BBC报道，Alphabet披露，对话式“AI mode”正在侵蚀传统搜索结果旁的广告收入。财报公布后，公司股价下跌超过12%，触及六个月低点；截至当日收盘，总市值由前一交易日的3.97万亿美元降至3.46万亿美元，单日损失略高于5000亿美元。季度营收同比增长25%至1276亿美元，但整体业绩未达到分析师预期，广告业务尤其令投资者不安。

Alphabet的总营收仍在增长，核心广告模式却已遭到自家产品蚕食：AI模式直接以对话方式回答问题，传统搜索结果旁的广告收入因此承压。现有披露既未量化AI模式对搜索广告收入的具体冲击，也未拆分股价下跌中AI因素、广告业绩和整体市场预期各自的贡献。

Alphabet必须回答一个比用户增长更难的问题：如果AI回答削弱传统搜索点击，新业务能否在旧收入受损之前证明商业价值。据BBC报道，数百万用户正在使用ChatGPT和Claude等程序，挑战Google在搜索和回答问题上的既有角色。Forrester首席分析师Tracy Woo表示，Alphabet令人失望的搜索业务表现，凸显了在维持既有业务实力的同时，为巨额AI投资提供资金的挑战。

亚马逊则以前置支出押注潜在的新业务。据BBC报道，公司季度销售额增长11%至2010亿美元，披露负现金流420亿美元，支出规模在三个月内增至六倍；股价盘后下跌6%。这420亿美元的具体口径以及其中投向AI基础设施的规模并未获披露。

首席执行官Andy Jassy把支出与云服务、零售以及自研芯片等机会联系起来，并称：“我们能够为这项计划提供资金，而且我认为它将永远改变亚马逊的规模、营收和自由现金流。”他也承认，把支出摊到未来25年会“更方便”，但“这不是我们生活的世界”。

据BBC报道，微软季度营收同比增长19%至923亿美元，云业务增长30%至630亿美元，Copilot日用户同比增长500%。与此同时，微软披露AI专项投资支出减少约50亿美元，并公布裁减数千人的计划；公司股价当日跌幅不到1%。岗位削减与AI投资调整同期披露，但微软没有说明两者之间存在直接因果关系。

这些披露勾勒出不同的资金安排：Alphabet让新产品直接挑战旧广告模式；亚马逊把支出前置，换取云服务、零售和芯片等潜在回报；微软则在企业AI需求仍强之际，披露AI专项投资减少并公布裁员计划。华尔街的审视重点已经越过“AI能做到什么”，转向这些承诺将如何影响核心业务增长和未来现金流。Woo评价微软业绩时也指出，企业AI需求依然强劲，但更大的问题是，AI价值最终将由谁捕获，仍无定论。

这场竞赛的成本分配并不对称。Alphabet、亚马逊和微软拥有资本与平台，可以决定投入多少、改造哪些产品入口，再让广告收入、自由现金流和岗位计划检验成败；处在转型另一端的用户、广告主和被裁员工，则分别面对搜索方式变化、流量模式调整和已经公开的岗位削减。

Alphabet单日市值缩水逾5000亿美元，把资本市场的审视门槛摆到台前：投资者此次追问的，不只是模型规模，还有可持续现金流。接下来的财报将考验AI使用能否转化为收入和自由现金流。Alphabet需要证明AI回答不会长期吞噬广告收入，亚马逊需要证明前置支出能够带来回报，微软则需要说明企业需求、投入调整与成本压缩最终形成了怎样的价值。在这些答案出现之前，这场资本竞赛仍是由科技巨头书写账单、由市场和公众承担后果的豪赌。