加拿大央行重启加息：能源冲击下的政策权责错位

据半岛电视台英语频道报道，加拿大央行将基准利率上调25个基点至2.5%，这是2023年7月以来的首次加息。25个基点的调整幅度此前已被市场广泛预料。央行同时把2027年通胀预测从7月的2%上调至3.1%，并警告，高能源价格若向其他价格传导，可能需要进一步收紧政策。

这次加息的直接背景是能源价格冲击。报道援引加拿大央行数据称，9月年通胀率达到3.2%，高于央行1%至3%的目标区间上限，涨幅几乎全部来自能源及能源相关运输成本上升。加拿大央行行长Tiff Macklem表示，通胀前景显著上升而经济仍显示韧性，因此需要提高政策利率，降低高能源价格演变为广泛通胀的风险。他补充，可能需要再次加息，但会“鉴于不确定性谨慎推进”。

增长前景同样压缩了宽松空间。同一报道援引的加拿大央行货币政策报告显示，第二季度经济年化增长3.3%后，第三季度预计放缓至2%，第四季度进一步降至0.8%；2026年全年增长预测则从7月的0.7%上调至1%。报告还把2027年和2028年国内生产总值增长预测从1.8%上调至2%。Macklem称，中期增长回升将帮助吸收经济中的闲置产能，也构成其认为有必要加息的另一项依据。通胀高于目标与增长预测放缓同时出现，显示央行是在广泛通胀尚未形成时提前收紧，以阻断风险扩大。

半岛电视台英语频道援引CIBC Capital Markets高级经济学家Andrew Grantham的话称，核心通胀不会像央行担心的那样明显加速，尤其在全球能源价格略有回落的情况下，政策利率也无需高于2.75%。报道还提到，其他反对加息的经济学家认为，剔除波动项目后的核心通胀仍约为2%，并警告，在美加贸易紧张和就业市场疲弱之际，加息可能阻碍温和复苏。

双方都承认能源冲击，但对其传导强度的判断不同。Macklem援引以往经验称，企业会随成本变化提高商品和服务价格，能源冲击与传导叠加会令通胀更加持久。反对者则认为核心通胀仍接近目标，因此认为政策利率无需高于2.75%，并担心进一步收紧会压低增长。

更棘手的是政策权责的不对称。加拿大央行可以决定本国利率并影响需求和融资条件，却无法控制全球能源价格、中东冲突走向，也不能单方面改变美国关税。Macklem表示，美国新关税将拖累第四季度经济，并称美加贸易争端和冲突缓和速度仍是不确定性。利率能够削弱高能源成本向更广泛价格传导，却不能直接压低全球能源价格。外部冲击越强，央行能够直接使用的工具就越集中在利率一端；政策调整的成本也主要落在国内需求、增长和就业上。

半岛电视台英语频道还报道，货币市场当前押注1月再降息25个基点，同时预计基准利率到2027年12月升至3.25%。市场同时押注短期降息和随后加息，反映能源、关税与冲突前景仍存在显著不确定性，利率路径并非单边预期。加拿大央行下一次决定将在12月9日作出：若能源价格继续高企并出现更广泛传导，进一步加息的理由会增强；若核心通胀保持在约2%且关税拖累增长，继续紧缩的代价将更加突出。