美国AI巨头发债争夺资本，欧洲融资空间承压

德国之声11月3日报道，美国人工智能巨头围绕AI基础设施建设的债券融资，正在加剧全球固定收益市场对资金的争夺。报道援引AI Industry Reviews对监管文件的统计称，自2025年初以来，亚马逊、Alphabet、Meta和甲骨文已发行约2500亿美元债券，另发行370亿欧元债券；微软近期也完成250亿美元债券发行，全部为美元债。

高盛预计，2027年全球超大规模企业的新发AI债券总额将达到4200亿美元；ING预计，其中约600亿欧元以欧元形式发行。两项数字均为预测，而非已经实现的融资规模，显示AI债券在2027年仍可能带来持续的供给压力。

法国巴黎银行全球信贷策略主管维克托·约特说，超大规模企业在欧元债市场的存在感“已经足以形成竞争”，并在企业与政府之间争夺可配置于固定收益的资金。他把这一现象称为“债券供给充裕”。这并不意味着所有借款人都更容易融资；相反，少数美国AI巨头的大额发行可能抬高其他发行人的融资成本。

欧洲央行经济学家在8月警告，欧元区债券市场目前仍能适应这波发债潮，但如此大规模且集中的债券流入，可能让其他企业和经济部门更难获得融资，并可能向主权及超主权债券市场外溢。政府以及欧盟、欧洲投资银行等国际融资机构，也可能因此付出更高融资代价。法国、德国和意大利等经济体的主权债收益率近月已明显上升，公共财政承压。

高盛上周的分析显示，欧洲斯托克600指数成分企业的利息成本占销售额比重自2022年以来上升近一半，同期盈利减少超过5%。高盛把AI债券竞争视为这一既有利息负担之上的新增压力：若融资成本继续高企，欧洲企业将面临在偿债、减少股东回报，以及压缩新工厂、设备和研发投资之间作出取舍的压力。

压力还可能传向地方政府。德国之声援引的一项为经济合作与发展组织开展的研究，比较了比利时、德国、西班牙、瑞典和加拿大的地方债市场，并以AI相关职位空缺占比衡量AI扩散速度。研究发现，扩散较快的地区往往同时出现较高的地方政府借款成本。这个发现显示的是相关性，不能单独证明因果，也不能直接外推至所有欧洲地方债市场；但对依赖地方债融资的学校、交通和基础设施项目而言，融资成本上升可能压缩支出空间。

德国之声援引的财政数据进一步显示，法国是欧洲融资压力最醒目的案例之一。其公共债务相当于国内生产总值的119%，赤字率仍高于国内生产总值的5%；过去半年，法国10年期国债收益率由约3.7%升至接近5%。政府利息账单预计从目前的790亿欧元增至明年的910亿欧元，并在2028年突破1000亿欧元。仅按这些数字计算，法国财政部到本十年末还需通过进一步削减支出、加税或增加借款，落实数百亿欧元的资金安排。

不过，法国收益率上月再度跳升，也受到与伊朗战事相关的能源价格反弹及法国政治危机影响。约特认为，这些因素进一步显出政府和企业同时面对的资本竞争，不能把全部涨幅归因于AI发债。

这轮竞争暴露出参与者之间的融资能力差距。大型美国科技企业可以持续发行大额债券，高债务政府、盈利承压的企业和地方当局则更依赖同一资金池，也更容易面对融资成本上升。约特所说的“债券供给充裕”，不是所有主体都更容易融资，而是少数AI巨头的新增需求正在与主权债、企业债和地方债争夺资本。计划中的数千亿美元AI债券若如期进入市场，欧洲的公共财政、企业投资和民生支出将共同承压：纳税人可能为本国政府更高的利息账单买单，而部分新增资本正跨大西洋流向AI建设。