La dette américaine dépasse 40 000 milliards de dollars sous l'effet des centres de données IA : les taux longs s'envolent et l'ASX 200 recule

Le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans a brièvement touché durant la nuit les 4,85 %, son plus haut niveau depuis le milieu de l'année 2023. Selon la Australian Broadcasting Corporation (ABC), le Trésor américain a récemment porté à 6 milliards de dollars le volume de ses rachats d'obligations à long terme, sans toutefois parvenir à enrayer la hausse des taux longs.

La pression vendeuse sur le marché obligataire n'est pas un phénomène exclusivement américain. La même nuit, le taux d'adjudication de l'obligation allemande à 10 ans a grimpé à 3,39 %, un record en 17 ans. Dans la zone Asie-Pacifique, l'indice ASX 200 australien a clôturé en baisse de 1 % à 8 819 points, effaçant environ 32 milliards de dollars australiens (soit quelque 21 milliards de dollars américains) de capitalisation boursière — sa pire performance quotidienne en six mois. Les Bourses asiatiques ont affiché des trajectoires divergentes : l'indice Hang Seng de Hong Kong a terminé en repli de 1,3 %, le composite sud-coréen a légèrement reculé, tandis que le Nikkei japonais, après avoir ouvert dans le rouge, a fini en hausse.

Deux forces convergent pour pousser les rendements à la hausse.

La première provient du « dérapage budgétaire » américain. Luci Ellis, économiste en chef de la Westpac Bank, affirmait sans détour dans une chronique publiée il y a quelques semaines : « Les investissements liés à l'IA et le dérapage budgétaire américain propulsent conjointement la structure des taux d'intérêt mondiaux vers un niveau moyen supérieur à celui observé avant la pandémie. » La dette du gouvernement fédéral américain a récemment franchi le seuil des 40 000 milliards de dollars. Selon ABC News, Donald Trump aurait proposé le versement d'une somme de 5 000 dollars à chaque adulte américain, ce qui, sur la base d'environ 300 millions d'adultes, représenterait une dépense potentielle totale de 1 500 milliards de dollars — soit l'équivalent des trois quarts de la production économique annuelle de l'Australie. Les opérateurs de marché ne semblent toutefois pas prendre cette proposition très au sérieux : le rendement des bons du Trésor à 10 ans est resté pratiquement inchangé après ces déclarations.

La seconde force est la vague d'endettement des entreprises technologiques « hyperscales ». Comme le souligne Ellis, des groupes longtemps considérés comme des « vaches à lait » génératrices de trésorerie — Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft — figurent désormais parmi les plus grands émetteurs du marché mondial du crédit d'entreprise. Selon des données de Bloomberg relayées par ABC News, au cours même de la semaine marquée par cette vague d'émissions massives, Amazon a émis pour 4,25 milliards de livres sterling d'obligations au Royaume-Uni et Uber a lancé pour la première fois une obligation libellée en euros ; la veille seulement, les entreprises américaines avaient déjà levé 149 milliards d'euros en Europe depuis le début de l'année. Alphabet avait par ailleurs émis le mois dernier pour 5,5 milliards de dollars australiens d'obligations en Australie.

« L'ampleur des investissements planifiés à l'échelle mondiale dans les centres de données est proprement stupéfiante, et elle engendre un besoin colossal de financement par endettement », écrit Ellis.

Le commentateur financier et ancien banquier Satyajit Das, interviewé lundi par ABC News, a cité Shanaka Anslem Perera en ces termes : « Ou bien une divinité est en train d'être construite dans le désert du Texas — il fait allusion aux centres de données dédiés à l'IA — ou bien l'illusion financière la plus grave de l'histoire humaine se déroule sous nos yeux en temps réel. » Das lui-même a reconnu que la réponse définitive n'apparaîtra peut-être pas avant un à deux ans.

Les tensions obligataires se propagent désormais à l'ensemble des actifs risqués mondiaux. Le cours du baril de Brent a brièvement franchi durant la nuit la barre des 101 dollars. Citant Justin Lin, stratège en stratégie d'investissement chez Global X ETFs, ABC News rapporte : « Les cours pétroliers frappent durement le marché australien aujourd'hui. Le retour du Brent au-dessus des 100 dollars force les investisseurs à regarder en face la réalité d'une inflation qui pourrait rester élevée plus longtemps, et la Reserve Bank of Australia pourrait devoir encore agir. » Lin avertit que, si les cours pétroliers venaient à relancer l'inflation mondiale et à contraindre les banques centrales à durcir davantage leur politique monétaire, la demande de métaux industriels « pourrait commencer à se détériorer de manière significative » — ce « risque de queue stagflationniste » revient sur le devant de la scène en 2026.

Les banques centrales sont poussées par le marché. Selon des données Bloomberg relayées par ABC News, la probabilité d'un relèvement des taux de la Reserve Bank of Australia le 29 septembre est désormais estimée à 75 %, et le marché parie également sur la possibilité d'un cinquième relèvement d'ici mars 2027 ; la probabilité d'un relèvement des taux de la Réserve fédérale américaine le 17 septembre est chiffrée à 63 %, et atteint 92 % pour le mois suivant ; un relèvement des taux de la Banque centrale européenne le 10 est considéré comme acquis par le marché ; la probabilité d'un relèvement des taux de la Banque du Japon le 18 septembre atteint 97 %. Ces paris ne se réaliseront pas tous, mais ils suffisent à entraîner un nouveau pricing des marchés boursiers et des changes à l'échelle mondiale.

Pour les ménages qui supportent déjà une inflation persistante, la hausse des prix de l'énergie conjuguée à un éventuel relèvement des taux hypothécaires représente précisément la combinaison que le marché « redoute le plus ».