40 trilioni di dollari di debito USA sommati alla febbre dei data center AI spingono al rialzo i tassi a lungo termine globali: l'ASX brucia 32 miliardi di AUD in un giorno

Il rendimento dei titoli del Tesoro USA a 10 anni ha toccato nella notte il 4,85%, il livello più alto dalla metà del 2023. Stando a quanto riportato dall'emittente pubblica australiana (ABC), il Dipartimento del Tesoro USA ha di recente ampliato a 6 miliardi di dollari la scala dei riacquisti di titoli di Stato a lungo termine, ma la mossa non è riuscita a frenare la spinta al rialzo dei tassi a lungo termine.

La pressione di vendita sul mercato obbligazionario non è esclusiva degli USA. Nella stessa notte, il tasso d'asta dei Bund tedeschi a 10 anni è salito al 3,39%, massimo degli ultimi 17 anni. Nell'area Asia-Pacifico, l'indice ASX 200 australiano ha chiuso in calo dell'1% a 8.819 punti, con un'evaporazione di capitalizzazione di circa 32 miliardi di AUD (circa 21 miliardi di dollari USA), registrando la peggiore performance giornaliera degli ultimi sei mesi; le borse asiatiche hanno mostrato andamenti divergenti: l'Hang Seng di Hong Kong ha chiuso in calo dell'1,3%, il KOSPI coreano in lieve ribasso, mentre il Nikkei giapponese ha invertito le perdite iniziali chiudendo in rialzo.

Le due forze che spingono al rialzo i rendimenti stanno convergendo.

La prima forza proviene dal "dissesto fiscale" americano. Luci Ellis, capo economista di Westpac, ha dichiarato in un commento di alcune settimane fa: "Gli investimenti legati all'IA e il dissesto fiscale americano stanno insieme spingendo verso l'alto la struttura dei tassi globali, portando la loro media al di sopra dei livelli pre-pandemia." Il debito del governo USA ha recentemente superato i 40 trilioni di dollari. Stando a quanto riportato da ABC News, Trump avrebbe proposto un piano da 5.000 dollari per ciascun adulto americano: con una popolazione adulta di circa 300 milioni, la spesa potenziale totale raggiungerebbe gli 1,5 trilioni di dollari, pari a circa tre quarti dell'intera produzione economica annua dell'Australia. Tuttavia, i trader di mercato non sembrano prendere sul serio la proposta: il rendimento dei Treasury a 10 anni è rimasto sostanzialmente invariato dopo le sue dichiarazioni.

La seconda forza proviene dall'ondata di indebitamento delle aziende tecnologiche "hyperscale". Ellis ha sottolineato che Alphabet, Amazon, Meta e Microsoft, un tempo considerate "cash cow" di liquidità, sono oggi tra i maggiori emittenti del mercato globale del debito societario. Stando a quanto riportato da ABC News citando dati Bloomberg, nella sola settimana della grande ondata di emissioni, Amazon ha collocato nel Regno Unito obbligazioni per 4,25 miliardi di sterline e Uber ha effettuato la sua prima emissione in euro; solo il giorno precedente, le imprese americane avevano raccolto in Europa, nel corso di quest'anno, 149 miliardi di euro. Alphabet il mese scorso ha inoltre collocato in Australia obbligazioni per 5,5 miliardi di AUD.

"La scala degli investimenti pianificati a livello globale nei data center è a dir poco stupefacente, e da essa deriva un'enorme domanda di finanziamento tramite debito", ha scritto Ellis.

Il commentatore finanziario ed ex banchiere Satyajit Das, in un'intervista ad ABC News questo lunedì, ha citato le parole di Shanaka Anslem Perera: "O una divinità viene costruita nel deserto del Texas — si riferisce ai data center IA — oppure la più grave allucinazione finanziaria della storia umana si sta svolgendo in tempo reale davanti ai nostri occhi." Das stesso ha ammesso che la risposta definitiva potrebbe richiedere uno o due anni per chiarirsi.

La pressione del mercato obbligazionario si sta trasmettendo agli asset rischiosi globali. I futures sul Brent hanno brevemente superato nella notte i 101 dollari al barile. Stando a quanto riportato da ABC News citando le parole del strategist di investimento di Global X ETFs Justin Lin: "Oggi il prezzo del petrolio sta colpendo duramente il mercato australiano. Il Brent è tornato sopra i 100 dollari e gli investitori sono costretti a confrontarsi con la realtà di un'inflazione che potrebbe restare elevata più a lungo; la RBA potrebbe avere ancora molto lavoro da fare." Lin ha avvertito che, se il prezzo del petrolio dovesse spingere ulteriormente l'inflazione globale e costringere le banche centrali a inasprire ulteriormente la politica monetaria, la domanda di metalli industriali "potrebbe cominciare a indebolirsi in modo sostanziale" — un "rischio di coda da stagflazione" che nel 2026 torna prepotentemente sul tavolo.

Le banche centrali vengono trascinate dal mercato. Stando a quanto riportato da ABC News citando dati Bloomberg, la probabilità di un rialzo dei tassi da parte della RBA il 29 settembre è stata prezzata al 75%, e il mercato scommette anche su un possibile quinto rialzo entro marzo 2027; la probabilità di un rialzo della Fed il 17 settembre è al 63%, in salita al 92% a ottobre; un rialzo della BCE la sera del 10 è dato dal mercato per scontato; la probabilità di un rialzo della BoJ il 18 settembre è al 97%. Queste scommesse potrebbero non concretizzarsi tutte, ma bastano già a far riprezzare i mercati azionari e valutari globali.

Per le famiglie comuni che già devono fare i conti con un'inflazione persistente, il balzo dei prezzi energetici e il potenziale rialzo dei tassi sui mutui rappresentano proprio la combinazione che il mercato "teme di più".