40兆米ドルの米国債にAIデータセンター熱狂が相まり世界の長期金利が上昇　豪株式市場は1日で320億豪ドルを蒸発

米国10年物国債利回りはこの日の夜、一時4.85%にタッチし、2023年半ば以来の高水準となった。オーストラリア放送協会（ABC）の報道によれば、米国財務省はこのほど長期国債の買戻し規模を60億ドルに拡大したが、この措置は長期金利の上昇基調を抑えることはできなかった。

債券市場の売り圧力は米国に限らない。同夜、ドイツ10年物国債の入札利回りは3.39%に上昇し、17年ぶりの高水準となった。アジア太平洋市場では、オーストラリアのASX200指数が1%安の8819ポイントで引け、時価総額約320億豪ドル（約210億ドル）が蒸発、6カ月ぶりの最悪の単日パフォーマンスを記録した。アジア太平洋株式市場はまちまちで、香港のハンセン指数は1.3%安、韓国の総合株価指数は小幅下落、日本の日経指数は朝方の下落から切り返して引けにかけて上昇した。

利回りを押し上げる二つの力が合流し始めている。

第一の力は米国財政の「無節操」から来ている。ウェストパック銀行のチーフエコノミスト、ルーシー・エリス（Luci Ellis）氏は数週間前の論評で「AI関連投資と米国財政の無節操がともに世界の金利構造を押し上げ、その平均をパンデミック前の水準よりも高いものにしている」と直言した。米国政府の債務はこのほど40兆ドルを突破した。ABCニュースの報道によれば、トランプ氏は米国の成人1人当たり5000ドルの支給案を提示したとされ、約3億人の成人人口を基に計算すると、潜在的な支出総額は1兆5000億ドルに達する可能性があり、これはオーストラリアの年間経済産出の約4分の3に相当する。ただし市場トレーダーらはこの提案を真剣に受け止めていないようで、10年物米国債利回りはトランプ氏の発言後もほぼ変動していない。

第二の力は「超大規模」テクノロジー企業による起債ラッシュから来ている。エリス氏は、かつての「キャッシュカウ（金のなる木）」であるアルファベット、アマゾン、メタ、マイクロソフトが、今や世界の社債市場における最大の発行体のひとつとなっていると指摘した。ABCニュースがブルームバーグのデータを引用して報じたところによれば、大規模な起債ラッシュがあった週だけで、アマゾンは英国で42億5000万ポンドの債券を発行し、ウーバーはユーロ建て債券を初めて発行した。その前日だけでも、米企業は今年に入って欧州で1490億ユーロを調達済みだ。アルファベットは先月、オーストラリアで55億豪ドルの債券も発行している。

「世界のデータセンター計画投資の規模は驚くべきものであり、そこから巨大な債務資金調達需要が生まれている」とエリス氏は記した。

金融評論家で元銀行家のサティヤジット・ダス（Satyajit Das）氏は今週月曜日、ABCニュースのインタビューで、シャナカ・アンスラム・ペレラ（Shanaka Anslem Perera）氏の言葉を引用し、「神がテキサスの砂漠で建造されているのか――彼はAIデータセンターを指している――あるいは、人類史上最も深刻な金融幻想が我々の目の前でリアルタイムに繰り広げられているのかのどちらかだ」と述べた。ダス氏自身も、最終的な答えは1年から2年後にならないと明らかにならないかもしれないと認めている。

債券市場の圧力は世界のリスク資産に波及している。ブレント原油先物価格はこの日の夜、一時1バレル101ドルを突破した。ABCニュースがグローバルX ETFの投資ストラテジスト、ジャスティン・リン（Justin Lin）氏の発言を引用して報じたところによれば、「原油価格が今日、オーストラリア市場を直撃している。ブレント原油が再び100ドルの上に戻ったことで、投資家はインフレが従来想定よりも長期間高止まりする可能性という現実に直面せざるを得なくなっており、豪準備銀行にはまだやるべき仕事があるかもしれない」とされる。リン氏は警告し、原油価格が再び世界のインフレを押し上げて各国中央銀行をさらに引き締めに追い込めば、産業用金属需要は「実質的に軟化し始める可能性がある」とし――この「スタグフレーションのテールリスク」が2026年に改めて議論の俎上に載せられた。

各国中央銀行は市場によって引きずり出される形で動いている。ABCニュースがブルームバーグのデータを引用して報じたところによれば、豪準備銀行が9月29日に利上げする確率は75%と織り込まれ、市場はさらに2027年3月までに5回目の利上げの可能性も織り込んでいる。米連邦準備制度理事会（FRB）が9月17日に利上げする確率は63%、10月は92%に上昇した。欧州中央銀行（ECB）の10日夜の利上げは市場では既定路線と見なされている。日本銀行が9月18日に利上げする確率は97%だ。これらの織り込みがすべて実現するとは限らないが、世界の株式・外国為替市場を再評価させるには十分である。

粘着性の高いインフレにすでに苦しめられている一般家庭にとって、エネルギー価格の高騰と住宅ローン金利の潜在的な上昇は、まさに市場が最も「見たくない」組み合わせである。