私人信贷逐项目收割：西悉尼开发商Bathla崩塌，五家贷款方只够续命两周

据澳大利亚广播公司（ABC）新闻报道，进入自愿托管已逾两周的西悉尼开发商Bathla集团依然"站着"——但已摇摇欲坠。托管人Teneo最新争取到的喘息空间，来自五家贷款方同意注入的300万至500万澳元，仅够这家庞大企业在大幅缩水状态下再维持约两周运营。这与托管人最初估算的约2000万澳元"五周运转资金"相去甚远。

Bathla集团约350名员工中，超过六成已被停工。公司一度管理着200多个地块、数百家关联实体，如今只有约14个项目仍在推进，其余项目的命运正被一家又一家贷款方逐个夺回。

逐项目接管已经全面展开。ABC新闻指出，在Bathla约40家贷款方中，仅五家同意为整体运营提供资金，其余贷款方正加速收回作为其贷款担保的具体项目。本周，360 Capital Mortgage REIT加快追讨Bathla相关四笔贷款共计3170万澳元的行动，已对其中三个项目任命接管人，第四笔贷款正在追讨中。其中一笔贷款的担保物为72套接近完工的公寓，贷款方正试图推动项目交付入住，以便现有预售合同可以交割，剩余公寓再行出售。Ray White Capital、亿万富翁级地产投资人Bob Ell旗下的Leda、Balmain与Woodbridge Capital等，也已对个别项目任命接管人或取得控制权。

这种"逐项目收割"的格局源于地产开发普遍以项目为单位融资、贷款方持有特定土地或在建项目作为担保的惯例。Bathla的特殊之处在于这一进程正在以"惊人规模"同时铺开——数十家贷款方、数百家关联实体、200多个地块并行进入处置。

结构性的不对称由此暴露。

据ABC新闻报道，已完成工作却未获付款的分包商，即便在接管人接管项目并另雇他人完工之后，仍须通过托管程序追讨被拖欠的款项；购房者能否拿到房子，取决于其所在项目被继续推进、出售还是再融资，以及各自合同的具体条款。一位购房者与另一位购房者的结局，可能是两个完全不同的问题。

随着逐项目处置推进，把Bathla重新拼回原有形态的难度正在上升。但部分资产仍有可能被救助或重组。托管人Teneo的法定职责是调查并向债权人推荐相较清算更优的方案，其中已包括对部分业务的再融资或重组提议。

据ABC新闻报道，本周浮现的一桩方案涉及约25宗纯地块、总值约10亿澳元，由一家未具名日本投资方支持的财团提供再融资资金，由Renown Wealth代表投资方协调。该方案原拟通过Buildwell Australia Pty Ltd承接相关项目债务——该公司董事包括Bathla创始人Bhart Bhushan之子Rohit Bathla，本身并未进入托管。然而Renown Wealth周五表示该要约已被撤回，原因是各方无法就公司结构、对地块的重新估值，以及Bhushan持续介入等关键条件达成一致。

新南威尔士州政府的态度已经明确。州财长Daniel Mookhey表示，政府将聚焦保护购房者和尽可能保住在建住宅，但不会动用纳税人资金救助私人信贷贷款方。

这意味着托管人Teneo与各家贷款方，须在利益并不总是一致的前提下自行厘清出路。托管人的任务是保全集团层面的整体价值；个别担保贷款方的问题则更窄——继续向Bathla或某个项目注资，能否比直接接管担保资产带来更高的回收率。ABC新闻指出，越来越多的贷款方正在选择后者。