אגרות חוב אמריקאיות בהיקף 40 טריליון דולר בשילוב הבהלה למרכזי נתונים של בינה מלאכותית – הריביות הארוכות בעולם מזנקות, הבורסה האוסטרלית מאבדת 32 מיליארד דולר אוסטרלי ביום אחד

תשואת אגרות החוב הממשלתיות האמריקאיות ל-10 שנים נגעה במהלך הלילה לרגע ב-4.85%, הרמה הגבוהה ביותר מאמצע שנת 2023. לפי דיווח חברת השידור האוסטרלית (ABC), משרד האוצר האמריקאי הרחיב לאחרונה את היקף הרכישות החוזרות של אגרות חוב ארוכות ל-6 מיליארד דולר, אך המהלך לא הצליח לבלום את מגמת העלייה של הריביות הארוכות.

לחץ המכירות בשוק האג"ח אינו ייחודי לארה"ב. באותו לילה, שיעור התמחור במכרז אגרות החוב הגרמניות ל-10 שנים עלה ל-3.39%, שיא של 17 שנה. באסיה-פסיפיק, מדד ASX 200 האוסטרלי נסגר בירידה של 1% לרמה של 8,819 נקודות, עם אידוי שווי שוק של כ-32 מיליארד דולר אוסטרלי (כ-21 מיליארד דולר) – הביצוע החד-יומי הגרוע ביותר זה שישה חודשים; שווקי המניות באסיה-פסיפיק נחלקו – מדד הנגקי בהונג קונג נסגר בירידה של 1.3%, המדד המורכב בקוריאה הדרומית נרשם בירידה קלה, ואילו מדד הניקיי ביפן, שפתח בירידה, התאושש ונסגר בעלייה.

שני הכוחות המעלים את התשואות מתכנסים יחד.

הכוח הראשון נובע מחוסר המעצורים הפיסקאלי האמריקאי. לוסי אליס, כלכלנית ראשית בבנק ווסטפאק, כתבה לפני מספר שבועות: "ההשקעות הקשורות לבינה מלאכותית וחוסר המעצורים הפיסקאלי האמריקאי מעלים יחד את מבנה הריביות העולמי, וגורמים לממוצע שלו להיות גבוה יותר מהרמה שלפני המגפה." חוב ממשלת ארה"ב חצה לאחרונה את רף 40 טריליון הדולר. לפי דיווח ABC News, דווח כי טראמפ הציע תוכנית לחלוקת 5,000 דולר לכל מבוגר אמריקאי, שבהתחשב באוכלוסייה של כ-300 מיליון מבוגרים, ההוצאה הפוטנציאלית הכוללת עשויה להגיע ל-1.5 טריליון דולר – שווה ערך לכשלושה רבעים מהתוצר הכלכלי השנתי של אוסטרליה. עם זאת, נראה כי הסוחרים בשוק לא התייחסו להצעה ברצינות, ותשואת אגרות החוב האמריקאיות ל-10 שנים כמעט ולא השתנתה בעקבות הצהרתו.

הכוח השני נובע מגל הנפקות החוב של חברות הטק ה'ענק'. אליס מציינת כי Alphabet, אמזון, Meta ומיקרוסופט, שהיו בעבר 'פרות מזומן', הפכו כעת לאחד המנפיקים הגדולים ביותר בשוק אגרות החוב הקונצרניות העולמי. לפי נתוני בלומברג שצוטטו ב-ABC News, באותו שבוע של גל הנפקות החוב הגדול, אמזון הנפיקה בבריטניה אגרות חוב בהיקף של 4.25 מיליארד ליש"ט, ואובר (Uber) הנפיקה לראשונה אגרות חוב ביורו; רק יום קודם לכן, חברות אמריקאיות גייסו השנה 149 מיליארד אירו באירופה. Alphabet אף הנפיקה בחודש שעבר אגרות חוב בהיקף של 5.5 מיליארד דולר אוסטרלי באוסטרליה.

"היקף ההשקעה המתוכננת במרכזי נתונים בעולם הוא מדהים בקנה מידה, ומכאן נובעת דרישת מימון חוב עצומה," כתבה אליס.

Satyajit Das, פרשן פיננסי ובנקאי לשעבר, אמר בראיון ל-ABC News ביום שני השבוע תוך ציטוט דבריו של שנקה אנסלם פררה (Shanaka Anslem Perera): "או שאלוהים נבנה כעת במדבר טקסס – הוא מתכוון למרכזי נתונים של בינה מלאכותית; או שהאשליה הפיננסית החמורה ביותר בהיסטוריה האנושית מתרחשת לנגד עינינו בזמן אמת." Das עצמו הודה כי התשובה הסופית עשויה להתברר רק בעוד שנה-שנתיים.

הלחץ בשוק האג"ח מועבר לנכסי הסיכון העולמיים. מחיר החוזים העתידיים על נפט ברנט חצה במהלך הלילה לרגע את רף 101 דולר לחבית. לפי דברי ג'סטין לין (Justin Lin), אסטרטג השקעות ב-Global X ETFs, שצוטטו ב-ABC News: "מחירי הנפט מכים היום את השוק האוסטרלי. ברנט חזר לרמה של מעל 100 דולר, והמשקיעים נאלצים להתמודד עם המציאות שהאינפלציה עשויה להישאר גבוהה זמן רב יותר, ולבנק המרכזי האוסטרלי עשויה להיות עוד עבודה רבה." לין הזהיר כי אם מחירי הנפט ידחפו שוב את האינפלציה העולמית ויאלצו את הבנקים המרכזיים להמשיך ולהדק את המדיניות, הביקוש למתכות תעשייתיות "עשוי להתחיל להיחלש באופן מהותי" – 'סיכון הזנב של סטגפלציה' חוזר לשולחן הדיונים בשנת 2026.

הבנקים המרכזיים נגררים אחרי השוק. לפי נתוני בלומברג שצוטטו ב-ABC News, ההסתברות להעלאת ריבית של הבנק המרכזי האוסטרלי ב-29 בספטמבר תומחרה ב-75%, והשוק מהמר גם על העלאת ריבית חמישית אפשרית עד מרץ 2027; ההסתברות להעלאת ריבית של הפד האמריקאי ב-17 בספטמבר עומדת על 63%, ועולה ל-92% באוקטובר; העלאת הריבית של הבנק המרכזי האירופי בערב ה-10 בחודש נתפסת בשוק כעובדה מוגמרת; ההסתברות להעלאת ריבית של הבנק המרכזי של יפן ב-18 בספטמבר עומדת על 97%. הימורים אלה לא בהכרח יתממשו, אך הם כבר מספיקים כדי ששווקי המניות והמטבע העולמיים יעברו תמחור מחדש.

עבור משקי בית שכבר סובלים מאינפלציה דביקה, הזינוק במחירי האנרגיה והעלייה הפוטנציאלית בריביות המשכנתא הם בדיוק השילוב 'שהשוק הכי פחות רוצה לראות'.