Obligasi Treasury AS Senilai US$40 Triliun Ditambah Demam Pusat Data AI, Suku Bunga Jangka Panjang Global Naik Serempak, Pasar Saham Australia Hapus A$32 Miliar dalam Sehari

Imbal hasil obligasi Treasury AS tenor 10 tahun semalam sempat menyentuh 4,85%, level tertinggi sejak pertengahan 2023. Dilansir Australian Broadcasting Corporation, Departemen Keuangan AS baru-baru ini memperluas skala pembelian kembali obligasi pemerintah jangka panjang menjadi US$6 miliar, namun langkah ini gagal menahan tren naik suku bunga jangka panjang.

Tekanan jual di pasar obligasi bukan monopoli AS. Di malam yang sama, tingkat lelang obligasi pemerintah Jerman tenor 10 tahun melonjak ke 3,39%, tertinggi dalam 17 tahun. Di Asia Pasifik, indeks ASX 200 Australia ditutup turun 1% ke 8.819 poin, dengan kapitalisasi pasar terkikis sekitar A$32 miliar (setara kira-kira US$21 miliar), performa harian terburuk dalam enam bulan; saham-saham Asia Pasifik menunjukkan kinerja terpecah, indeks Hang Seng Hong Kong ditutup turun 1,3%, indeks komposit Korea Selatan sedikit terkoreksi, sementara indeks Nikkei Jepang berbalik menguat dari pelemahan sesi pagi.

Dua kekuatan yang mendorong kenaikan imbal hasil kini tengah menyatu.

Kekuatan pertama berasal dari 'ketidakdisiplinan fiskal' AS. Kepala ekonom Westpac, Luci Ellis, dalam komentarnya beberapa minggu lalu menegaskan: "Investasi terkait AI bersama ketidakdisiplinan fiskal AS telah bersama-sama mendorong naiknya struktur suku bunga global, sehingga rata-ratanya lebih tinggi dari level pra-pandemi." Utang pemerintah AS baru-baru ini telah menembus US$40 triliun. Dilansir ABC News, Trump dilaporkan mengusulkan skema pemberian US$5.000 kepada setiap orang dewasa AS, yang berdasarkan sekitar 300 juta populasi dewasa berpotensi mencapai total belanja hingga US$1,5 triliun—setara kira-kira tiga perempat dari total output ekonomi tahunan Australia. Namun para pelaku pasar tampak tidak menanggapi usulan tersebut dengan serius, dengan imbal hasil obligasi Treasury AS tenor 10 tahun nyaris tidak berubah setelah pernyataannya.

Kekuatan kedua berasal dari gelombang penerbitan utang oleh perusahaan-perusahaan teknologi 'hyperscale'. Ellis menunjuk bahwa Alphabet, Amazon, Meta, dan Microsoft—yang dulu merupakan 'mesin uang tunai'—sekarang menjadi salah satu penerbit terbesar di pasar obligasi korporasi global. Dilansir ABC News mengutip data Bloomberg, tepat di tengah sepekan gelombang penerbitan utang besar-besaran tersebut, Amazon menerbitkan obligasi senilai £4,25 miliar di Inggris, Uber untuk pertama kalinya menerbitkan obligasi denominasi euro; hanya pada hari sebelumnya, perusahaan-perusahaan AS telah mengumpulkan €149 miliar di Eropa sepanjang tahun ini. Bulan lalu Alphabet juga menerbitkan obligasi senilai A$5,5 miliar di Australia.

"Skala investasi pusat data yang direncanakan secara global sungguh mencengangkan, dan hal ini menghasilkan permintaan pembiayaan utang yang sangat besar," tulis Ellis.

Komentator keuangan dan mantan bankir Satyajit Das, dalam wawancara dengan ABC News pada Senin pekan ini, mengutip pernyataan Shanaka Anslem Perera: "Entah seorang dewa sedang dibangun di gurun Texas—ia merujuk pada pusat data AI; atau delusi keuangan terburuk dalam sejarah umat manusia sedang berlangsung secara real-time di depan mata kita." Das sendiri mengakui, jawaban akhir barangkali baru akan terlihat satu hingga dua tahun ke depan.

Tekanan di pasar obligasi mulai merambat ke aset berisiko global. Harga futures minyak mentah Brent semalam sempat menembus US$101 per barel. Dilansir ABC News mengutip pernyataan strategist investasi Global X ETFs, Justin Lin: "Harga minyak hari ini sedang menghantam pasar Australia. Minyak mentah Brent kembali ke level US$100 ke atas, dan para investor dipaksa menghadapi kenyataan bahwa inflasi bisa bertahan lebih lama di level tinggi, bank sentral Australia mungkin masih memiliki lebih banyak pekerjaan yang harus dilakukan." Lin memperingatkan, jika harga minyak kembali mendorong inflasi global dan memaksa bank-bank sentral global untuk semakin memperketat kebijakan, permintaan logam industri "mungkin mulai melemah secara material"—"risiko ekor stagflasi" ini kembali diletakkan di meja pada 2026.

Bank-bank sentral global didorong oleh pasar. Dilansir ABC News mengutip data Bloomberg, probabilitas kenaikan suku bunga Reserve Bank of Australia pada 29 September dihargai 75%, dengan pasar juga bertaruh adanya kemungkinan kenaikan suku bunga kelima sebelum Maret 2027; probabilitas kenaikan suku bunga The Fed pada 17 September sebesar 63%, naik menjadi 92% pada bulan Oktober; kenaikan suku bunga European Central Bank pada malam hari tanggal 10 dianggap sudah pasti oleh pasar; probabilitas kenaikan suku bunga Bank of Japan pada 18 September sebesar 97%. Taruhan-taruhan ini belum tentu semuanya terealisasi, namun sudah cukup untuk membuat pasar saham dan valuta asing global melakukan repricing.

Bagi keluarga-keluarga biasa yang sudah menanggung inflasi yang persisten, lonjakan harga energi dan potensi kenaikan suku bunga KPR merupakan kombinasi yang "paling tidak ingin dilihat" oleh pasar.